2024年のグローバル市場見通し：佐野 敏夫による投資のタイミング

2024年のグローバル市場見通し：佐野 敏夫による投資のタイミング

2024年の世界経済、軟着陸への市場の期待は楽観的すぎるかもしれませんが、ほとんどの先進経済の景気衰退リスクは新しい1年で依然として高くなっています。 これは先進市場の株式市場に圧力をかける可能性が高いですが、国債の状況はもっと楽観的になると予想されます。

重要な市場のテーマ

米国銀行は最近の調査によると、資金管理者の74%は、2024年に世界経済が軟着陸すると考えています。つまり、経済成長は鈍化しますが、衰退することはありません。 この楽観的な感情は主に、S&P500種指数®構成企業の収益が、2024年に11%増加すると考えられるトップダウンのコンセンサス予測と、現在長期の平均を下回っているハイイールド債の金利差の2つの側面に表れています。

しかし、不況の警報が完全に解除されたとはそれほど確信していません。家族はすぐにコロナによって蓄積された過剰貯蓄を使い果たしてしまうからです。 コロナ到来以来、この貯蓄の一部はFRBの緊縮政策に対して強力な防御作用を果たしました。 加えて、大幅に上昇した金利もローンの新規追加を抑制し、再融資の問題を引き起こします。

全体的に、FRBの急進的な経済緊縮政策の遅れの影響については、おそらく本ラウンドのビジネスサイクル内で「違いがある」のではなく、「より長く持続する」ということが懸念されています。 2024年には不況を免れることができるかもしれませんが、リスクがさらに上昇することがわかりました。 世界は新しい1年で経済が停滞し、衰退するかもしれませんから、回復する間に不安定な状態になる可能性が高く、実際の状況は表面的に見えるものとは異なるでしょう。

米国では、経済成長の停滞と不況の脅威が米国株式市場全体をより慎重なものにしています。 4.5%前後の利回りの10年期の米国債は注目に値すると考えており、不況リスクはこのような債券の収益に周期的な支持作用を発揮すると予想されます。

ヨーロッパは世界的な製造業の不況と中国市場の需要の弱さによって大きな打撃を受けています。ユーロ圏の株式は2023年に勢いを増しましたが、2024年には緊縮政策の悪影響を受ける確率が高いとされています。

英国は主要経済の中で先行きが楽観的ではなく、2024年に不況が発生するリスクが高いと考えています。 英国のインフレ率の低下速度が他国より遅いため、イングランド銀行が緩和政策に移行する時点では他の中央銀行より遅くなる確率が高い可能性があります。

中国では2024年の経済状況において財政政策が最も大きな要因になる可能性が高く、中国政府は経済を支援するために新たな政策を打ち出し続けています。A株はほとんどの指標で低価格の特徴を示していますが、政府が必ず不動産分野の債務問題を解決するための政策措置を講じ、経済の発展を効果的に促進することをより明確なシグナルを探す必要があります。

日本では、市場の再開放による推進効果が薄れ、日本の経済成長は新しい1年で鈍化する可能性があると予想しています。 日本中央銀行が政策を公布する根拠の一つは、その国の賃金がさらに上昇する余地があるかどうかです。政策をさらに引き締め、2024年までに収益曲線の規制を停止する可能性が高いと予想しています。

オーストラリアの経済は2024年に鈍化すると予想されていますが、衰退は起こりません。なぜなら、人口増加が強く、政策面でも他の先進市場に比べて制限が少ないからです。

カナダ中央銀行はインフレ率が著しく低下し、経済見通しの不確実性が上昇した場合、それ以上の緊縮政策をとらないと予想しています。 不況のリスクが高まるにつれて、カナダは来年に金利を下げる可能性が高いと考えています。

経済の見通し

・FRB政策

米国の雇用増加の鈍化とインフレ率の低下に直面し、FRBの利上げサイクルはすでに終了していると見て、2024年上半期に利下げを検討する可能性があります。

米国の財政政策

米国のGDPが占める債務の割合が上昇するにつれて、財政の成長期は終わったと考えています。 将来を見通すと、米国の政治上層部の意思決定は、債務負担と利息コストという二つの現実的な制約を受ける確率が高いでしょう。

中国の経済成長の見通し

2024年の中国の経済成長率は4.5%前後になると予想され、政府支出と消費停滞状況の改善は経済を支える役割を果たしています。

ヨーロッパの経済

2024年のユーロ圏の経済成長率は引き続きトレンドを下回り、不況リスクが上昇すると考えています。

イングランド銀行緩和政策

2024年のイングランド銀行緩和政策に対する英国の固定市場の価格設定は75の基点(bps)です。 この国経済の内的低迷を考えると、これは実態を過小評価している可能性があると考えられます。

アセットクラスの前景分析

グローバル株式:上り制限

評価倍率が高い企業と世界的な景気後退のリスクの高まりによって、株式の上昇余地は限られており、株式市場の成績は比較的に良く目につきます。 市場評価が比較的妥当で、収益性、貸借対照表の安定性を備えた株は、経済の停滞と金利の低下時に効果的な防衛力を発揮することができます。

世界の債権:国債は魅力的

現在、国債利回りは予想インフレ率をはるかに上回り、米国、英国、カナダ、ドイツ、オーストラリアの国債評価はかなり魅力的です。これからの米国債へのオーバーウエイトを期待し、2024年と2025年に各国政府がより過激な減給政策を公布されると、収益曲線が再び急になる可能性があります。

グローバル通貨:ドルに対する態度が中立へ

ドルの購買力平価が高いということは、中期的に切り下げられる可能性があることを意味します。 しかし、2024年に世界的な不況が発生する可能性や、ドルが短期的にさらに上昇する可能性があり、多くの投資家が米国資産を比較的安全な危険回避資産として選択しています。 ドルが持つこのような両面リスクは、ドルに対する市場の態度を中立的な立場に変えられると考えられています。